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日前，重慶廣電新媒體上市被證監(jiān)會(huì)否決，證監(jiān)會(huì)給出的理由如下：

1、獨(dú)立性存疑、對(duì)實(shí)際控制人構(gòu)成重大依賴(lài)

發(fā)行人不直接擁有《信息網(wǎng)絡(luò)傳播視聽(tīng)節(jié)目許可證》。經(jīng)重慶廣播電視集團(tuán)（總臺(tái)）全力授權(quán)，發(fā)行人擁有重慶IPTV分平臺(tái)牌照和重慶網(wǎng)絡(luò)廣播電視臺(tái)牌照中有關(guān)經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)權(quán)。

2、存同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題

發(fā)行人IPTV業(yè)務(wù)與其實(shí)際控制人下屬的重慶有線的有線電視業(yè)務(wù)的終端用戶(hù)都是重慶區(qū)域的電視機(jī)終端用戶(hù)；從提供的服務(wù)內(nèi)容來(lái)看，均屬于為終端用戶(hù)提供視聽(tīng)節(jié)目服務(wù)，并基于終端用戶(hù)的需求開(kāi)發(fā)增值服務(wù)。重慶有線互聯(lián)網(wǎng)視聽(tīng)節(jié)目服務(wù)業(yè)務(wù)與IPTV內(nèi)容集成運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)； 發(fā)行人廣告業(yè)務(wù)與實(shí)際控制人及其控制企業(yè)其他廣告業(yè)務(wù)存在潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

3、與同行業(yè)毛利率存在差異

發(fā)行人2014年至2016年綜合毛利率分別為42.02%、57.39%、61.97%，毛利率與同行業(yè)公司存在差異。

對(duì)此，某地廣電新媒體公司老總為此感慨：

昨晚沒(méi)睡好，一個(gè)不太好的消息從資本市場(chǎng)傳來(lái)，重?cái)?shù)沒(méi)有通過(guò)發(fā)審審核。我看了看發(fā)審委列舉的重?cái)?shù)未通過(guò)的原因。歸納起來(lái)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、盈利模式存在依賴(lài)性、關(guān)聯(lián)交易過(guò)多、存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等，歸根結(jié)底，主要還是業(yè)務(wù)獨(dú)立性的問(wèn)題。在我看來(lái)，有以下問(wèn)題。

一是IPTV 收入和利潤(rùn)所占公司的收入和利潤(rùn)比例過(guò)大，有些公司90%以上的收入都是來(lái)自于IPTV，而利潤(rùn)占比更高。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)布局均需要調(diào)整。

二是，廣電新媒體公司原來(lái)的業(yè)務(wù)與系統(tǒng)內(nèi)部尤其是臺(tái)企之間有千絲萬(wàn)縷的關(guān)系，資源、資質(zhì)、基礎(chǔ)設(shè)置多半離不開(kāi)臺(tái)，臺(tái)企實(shí)際上就是前店后廠，這種歷史形成的關(guān)系充滿(mǎn)著一時(shí)難以克服的關(guān)聯(lián)交易甚至是同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，作為一個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng)主體，全面實(shí)現(xiàn)事企分離、臺(tái)企分開(kāi)，尚需一些時(shí)間。

三是，廣電新媒體IPTV 的影響力還不夠大，盡管IPTV的用戶(hù)已經(jīng)過(guò)億，成為大屏傳播的主渠道，但它的真正爆發(fā)還不超過(guò)2年，“IPTV ”這種技術(shù)化的名稱(chēng)在很大程度上缺乏有線電視、互聯(lián)網(wǎng)電視的名氣，即便是天天在用的很多用戶(hù)甚至都很難把它與ott的盒子區(qū)分開(kāi)來(lái)。這7位發(fā)審委員會(huì)不會(huì)也是這類(lèi)情況呢？

第四，作為一種新業(yè)務(wù)、新業(yè)態(tài)，IPTV正處于高速發(fā)展期，加上政策對(duì)違規(guī)OTT的管控，它的毛利率高于有線、互聯(lián)網(wǎng)電視非常正常，或者說(shuō)它們本身就不是一個(gè)行業(yè)范疇，如果說(shuō)同行業(yè)毛利率相比，應(yīng)該基于全國(guó)各省的IPTV去比較。當(dāng)然這種高利潤(rùn)的現(xiàn)象隨著業(yè)務(wù)發(fā)展到平穩(wěn)期，就會(huì)回歸到常態(tài)，任何一個(gè)新業(yè)態(tài)的發(fā)展脈絡(luò)都是如此，用一個(gè)新業(yè)務(wù)與老業(yè)務(wù)、一個(gè)新業(yè)務(wù)初始高速發(fā)展期的狀態(tài)與其成熟平穩(wěn)狀態(tài)相比較都是不合理的。

道路曲折，前景光明，重?cái)?shù)傳媒給這個(gè)行業(yè)的資本之路提了一個(gè)大醒，感謝重?cái)?shù)！

某司老總則評(píng)價(jià)：

個(gè)人覺(jué)得，與百視通當(dāng)年上市不同，現(xiàn)在地方牌照的地方播控企業(yè)想上市都會(huì)面臨幾個(gè)問(wèn)題：

1、依賴(lài)性。不僅依賴(lài)母臺(tái)，也依賴(lài)運(yùn)營(yíng)商，對(duì)前者或可從股權(quán)結(jié)構(gòu)想辦法，對(duì)后者得形成讓運(yùn)營(yíng)商依賴(lài)的優(yōu)勢(shì)（牌照除外）。

2、持續(xù)增長(zhǎng)的天花板看似不高，得按階段設(shè)計(jì)戰(zhàn)略，把現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)結(jié)合起來(lái)，并讓發(fā)審委明白。

3、財(cái)務(wù)報(bào)表容易表面好看卻埋伏風(fēng)險(xiǎn)，令發(fā)改委懷疑經(jīng)營(yíng)者，比如什么列入成本，利潤(rùn)率的趨勢(shì)圖是否合理，這得找干過(guò)的專(zhuān)業(yè)人士看了。

幾家歡樂(lè)幾家愁，重慶廣電新媒體上市未果，另一家新媒體卻被上市公司收購(gòu)了，而且獲得了中宣部的批準(zhǔn)：

2017年11月30日，在成都舉行的第五屆中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視聽(tīng)大會(huì)上，湖南廣播電視臺(tái)黨委書(shū)記、臺(tái)長(zhǎng)、湖南廣播影視集團(tuán)有限公司黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)呂煥斌提到，今年啟動(dòng)了上市公司快樂(lè)購(gòu)收購(gòu)芒果TV等的重大資產(chǎn)重組，目前重組方案已經(jīng)獲得了中宣部、廣電總局等相關(guān)主管部門(mén)的批復(fù)。未來(lái)重組后的上市公司”快樂(lè)購(gòu)“4年的業(yè)績(jī)承諾，將達(dá)到41個(gè)億的凈利潤(rùn)。

呂煥斌說(shuō)：從2014年芒果TV啟動(dòng)獨(dú)播戰(zhàn)略以來(lái)，移動(dòng)端用戶(hù)從零增長(zhǎng)到5億，IPTV運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)覆蓋用戶(hù)已超過(guò)5500萬(wàn),互聯(lián)網(wǎng)電視終端激活用戶(hù)數(shù)達(dá)到6500萬(wàn),經(jīng)營(yíng)創(chuàng)收從2014年的6個(gè)億增長(zhǎng)到2017年的35億。

實(shí)際上，根據(jù)快樂(lè)購(gòu)此前公布的湖南快樂(lè)陽(yáng)光互動(dòng)娛樂(lè)傳媒有限公司（芒果TV）的審計(jì)報(bào)告及財(cái)務(wù)報(bào)表，芒果TV在2015、2016兩年均處于虧損狀態(tài)，虧損合計(jì)約為16億。

但今年以來(lái)，芒果TV的盈利有了顯著提升，僅上半年就盈利1.5億元，預(yù)計(jì)全年可盈利4至5億元。盈利的大幅提升顯然來(lái)自收入結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整，據(jù)呂煥斌講話(huà)中透露，目前，芒果TV的收入結(jié)構(gòu)比較健康：版權(quán)分銷(xiāo)收入（湖南衛(wèi)視版權(quán)和芒果TV自主版權(quán)）已降到不到四分之一，會(huì)員收入、IPTV、OTT這三項(xiàng)收入的增長(zhǎng)都超過(guò)了100%。即使是廣告收入普遍遇到瓶頸的情況下，芒果TV的廣告今年也增長(zhǎng)了70%。

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